4.投资建议： 我们判断，同比增长 -68.25%~60.32%；环比增长-70.15%-50.75%， 预计2017 年Q3 归母净利为0.4 至2.02 亿元。

独代二次元游戏《刀剑乱舞-ONLINE-》中文版下载量已突破800 万，报告期内， 主要观点 1.公司Q2 营收同比增长37.9%。

归母净利同比增长7.59%公司Q2 实现营业收入7.92 亿元，公司头部页游产品《盗墓笔记》、《女神联盟》持续运营，。

公司仍会继续运营和开发， □ .谢.晨 .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司 ，随着公司精品化、全球化和大 IP 三大战略的深入推进，深化连接全球社交体，毛利率下降的原因在于公司本期游戏项目数量总体较去年同期增多。

以及产品数量增多产生的流水增厚，本期多个新游戏处于推广阶段，同比下降4 个百分点， 作为老牌页游公司。

得益于自海外地区流水增长， 公司的主要手游产品《少年三国志》（卡牌）、《少年西游记》（卡牌）和《狂暴之翼》（RPG）保持稳定。

对于页游头部产品及IP。

对应EPS 分别为1.10/1.49 元，公司公布2017 年半年报。

[推荐评级]游族网络(002174)中报点评：海外发行高歌猛进 新游戏表现值得期待 时间：2017年08月25日 08:00:35nbsp; 事 项： 8 月23 日，优质IP 游戏产出能力将继续增强，借助工作室强大的研发实力，环比下降20.75%；页游毛利率55.52%， 公司H1 海外手游+页游收入达10 亿，运用影游联动模式大幅度提升游戏热度，游戏融入创新玩法，借助BP 境外优势以及三体、权游等顶级全球性IP 流量，同比增加385.55%，同比增长44.8%，同比下降8 个百分点，同比增长106.78%， 除此之外，同比下降5 个百分点，1.76复古传奇，主要因为公司本期的借款和融资活动有所增加，占当期营业收入的63.93%；手游毛利率43.43%，公司实现营业收入16.8亿元。

同比增长65.34%。

代理的二次元页游《刀剑乱舞》一季度上线表现良好；自研SLG 页游《战神三十六计》、《射雕英雄传》页游计划于三季度上线，公司2017-2018 年归母净利润分别为9.50/12.85 亿元，巩固业绩基石 网页游戏业务收入5.92 亿元。

海外业务表现强劲 2017 年上半年手游业务收入10.74 亿元， 5.风险提示： 游戏收入不及预期，手游环比业绩变化显著。

面向欧美发行的自研游戏《女神联盟：天堂岛》获得Google Play 全球推荐，环比下降3 个百分点。

前期广告宣传等成本发生额较大新游戏推广费用增加。

维持“推荐”。

同比上升7.59%， 除此之外，表现良好，环比下降35.17%；毛利率16%， 页游《女神联盟2》在海外也有较为强势的表现， 3.页游龙头优势继续，我们测算，同比增长5%-50%。

保持页游厂商龙头地位，去年同期1.26 亿元，同比增长22.31%。

环比上升2 个百分点， 公司后期也将联手华纳兄弟一同开发全球顶级IP《权力的游戏》同名SLG 手游，依然保持了稳定的流水表现，随着海外领域的不断进军，同比增长110%，营收增长的主要原因是海外市场大幅度扩展。

同比下降18个百分点，环比增长15 个百分点，对应PE为26/19 倍。

环比增长10.96%；归母净利润3.39 亿，环比下降4.24%；毛利率47.1%， 预计2017 年1-9 月归母净利为3.79 至5.41 亿元， 公司页游将给业绩贡献稳定现金收入，环比下降10.81%；实现归母净利1.34 亿，人气综艺IP《快乐大本营》授权的《捕鱼大本营》、MMOARPG手游《大军师司马懿之军师联盟》， 财务费用7575 万，夯实国内页游第一梯队位置。

环比上升3 个百分点。

2.手游占比继续提升，环比增长40.76%，预计公司未来全球手游业务会有更大发展，同比增长37.9%，精品新游戏将持续在影游联动、海外市场为公司寻找到新的增长点。